1.机制创新结合科技创新,经纪业务将坚持专业化服务的精品路线
   
公司营业部坚定走精品化路线,目前数量仅40多家,未来将稳步推进全国布局,采用成熟一家发展一家的模式。公司采取类合伙人机制以激活营业部动力。首推“终极经纪人”平台,面向全市场的职业经纪人,共同把客户资产做大。其上建立了工作和学习平台,提供丰富的职业培训课程和及时的投研资讯,具有成长通道,有效支撑经纪人展业,并实现日薪日结制。同时公司还推出了一创量化通(MCTrader)、一创期权通等专业化交易工具及配套的学习平台,通过专业的服务吸引机构客户。公司IT年投入超过1亿元,工具创新也是公司差异化竞争优势的一部分。
   
2.三年发展战略下各业务线条人员稳步扩充,继续巩固固收业务优势
   
未来三年公司发展战略四大方面:一是强化固定收益业务,二是做大资产管理业务(包括券商资管、私募股权基金管理、公募基金等,扩大主动管理规模),三是提升经纪业务市占率(增厚客户基础、扩大客户资产规模,做大两融和股质信用业务),四是提升投行业务市占率(收购摩根大通所持一创摩根33.3%股权目前在审批中;将做强公司产业客户和固收特色上游产品的提供端,继续做大股债承销规模)。一季度各业务线队伍稳步扩充,管理费用上升,形成了与战略规划匹配的人员配置。
   
公司固定收益业务起步较早,资质完备,设有深圳市第一创业债券研究院。经过长期积累,凭借专业的服务能力以及先进的内部人才培养和激励机制,构筑公司的竞争力。债券通推出预期增强,届时新的资金流入债市,能有效提升景气度,利于公司业务发展。
   
3.风险管控良好,净资本规模成为业务增长掣肘
   
新的分类监管规定下,小券商受制于规模,业务市占率指标不如大券商。除此之外,以风控为导向的评级规定对公司较为有利。公司有望成为第二批券商风控指标并表监管试点券商之一(首批7家深圳辖区仅国信、招商,第二批深圳辖区仅2家)。公司未出现过大的风险事件,从组织架构、人才引进、岗位配备、系统设置、薪酬待遇等方面入手,实现风险全覆盖,体系十分健全。净资本规模是公司业务增长掣肘,今年会考虑配股和可转债,打开业务发展空间。
   
4.投资建议:第一创业拥有合理灵活的股东结构,风控良好,固收特色突出,券商资管和公募基金发展迅速,私募股权基金具有持续发展机会,预计2017-2019年EPS分别为0.16/0.18/0.19,对应PE分别为60.0/54.5/50.0,给予推荐评级。